港股打新：海西新药，机制B，仿制药&创新药，难得一见财务如此扎实的新股，闭眼上吧~

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机制B，有信仰的直接上就是了，后面的都不用看了。

具体来说，仿制药为主（4款入国家集采，市占率高），创新药蹭概念（III期临床）。财务扎实，营收高速增长，毛利维持高位，利润也有一定想象空间，现金流也算宽裕，终于赶上一家好公司了，不错不错。机制B下保荐人、基石、绿鞋都变得有些无关紧要了，不过这家货量还算中等（2.3万手，1亿），希望大家都能多中一些吧~

先贴一张最近机制B以后的新股发行结果镇个楼，毫无疑问，整个市场完全陷入疯狂，申购倍数节节飙升，已经进入到“万倍申购”时代，首日涨幅也完全不满足于区区两位数的增长，动辄翻倍或数倍，价格一点锚点也没有。

不过资本市场向来都有一个“先信赚后信，后信赚真信”的过程，趁现在还没在前半段，套利机会还没被完全摊薄，就别犹豫了，满仓干就是了。

重要的事情放在前面。因为众所周知的原因，香港证券开户马上要全面收紧，作为最后少有还能合规开户的券商，最近一周也是最后的机会了。再往后，对于超高净值客户还有可能，但是成本也要翻很多倍，对于低资金量的散户来说，或许是中期以内的最后窗口期了，且行且珍惜吧。

此外也提一嘴，现在或许只是个开始，有些事情趋势是很明显的，但是有些话是永远无法明明白白说出来的，很多事错过以后，永远不知道还有没有机会再挽回，相对于不断地后悔，不如马上行动起来。

发行要素

公司名称：海西新药

上市代码：02637.HK

申购时间：10.9~10.14

10.13 12:00（周一）融资截至

10.14 9:00 （周二）申购截止

发行价格：69.99-86.40HKD

每手股数：50股

一手入场费：4363.57HKD

全球发行股数：1150万股

国际配售股数：1035万股，占比90%

公开发售股数：115万股，占比10%（B机制，无强制回拨）

预计市值：55-68亿 HKD

募集资金：8-10亿 HKD（约发行比例14.61%）

保荐机构：华泰，招银国际

说实在的，旧机制下，这两家作为保荐人的口碑是不怎么好的。但是因为已经是新的时代了，老黄历可以翻篇了，我就不翻旧账了。未来这段时间，保荐机构的口碑和能力，影响因子占比越来越低。

稳价机构（绿鞋）：无

吐个槽，机制B下，发行人都不愿意白花绿鞋的钱了

基本面分析

福建海西新药创制股份有限公司成立于2012年，是一家处于商业化阶段的制药公司，集研发、生产及销售于一体，并采用仿制药与创新药“双轨并行”的发展战略。

截至2025年，公司已成功获批14款仿制药，覆盖消化系统、心血管系统等多个核心治疗领域，其中4款核心产品入选国家药品集中采购计划，成为营收的主要贡献者。

同时，公司也布局了4款在研创新药管线，核心产品C019199已进入临床II期阶段。值得注意的是，公司的控股股东为创始人康心汕博士及其配偶，且拥有福建省国资委等国有资本背景的股东支持。公司是福建第一家获得药品上市许可持有人生产批件的公司。

仿制药进医保作为营收和利润的保底，创新药作为公司业务的未来想象空间，进可攻退可守，相当完美的商业模式了。

主营业务

海西新药，是一家处于商业化阶段的制药公司，集研发、生产及销售能力于一体，具备在研新药的管线。公司在中国最大、增长最快的治疗领域拥有多元化的产品组合及管线。

截至最后实际可行日期，海西新药已商业化的产品组合主要包括用于消化系统疾病、心血管系统疾病、内分泌系统疾病、神经系统疾病及炎症疾病的仿制药；根据灼识咨询的资料，该等治疗领域估计2023年中国医药销售总额的25%以上。公司的创新药管线专注于具有各种适应症的在研药物，包括一款潜在属同类首款的在研肿瘤药物、一款潜在用于治疗wAMD/DME/RVO的首款口服药物及另外两款处于临床前阶段，用于治疗肿瘤及呼吸系统疾病的创新在研药物。

截至最后实际可行日期，海西新药已就15款仿制药获得国家药监局批准，并建立拥有四款在研创新药的管线，使海西成为中国制药行业的主要市场参与者。为在整体生命周期中保护海西的产品及在研药物，截至最后实际可行日期，公司已建立一个包括37项专利的全球专利组合，其中包括在美国、加拿大、澳大利亚、日本、韩国、新加坡、印度以及29个欧洲国家等海外司法管辖区获得的18项专利。此外，海西新药计划积极探索与跨国公司（MNC）合作的机会，以扩大海西新药的国际临床研究及商业化能力。

于2024年，海西新药被工信部认定为国家专精特新“小巨人”企业之一。于2023年，被福建省工业和信息化厅认定为福建省专精特新中小企业之一，也是福建省第一家、全国前五家获得药品上市许可持有人批件的制药公司之一。

海西新药是一家处于商业化阶段的制药公司，集研发、生产及销售于一体，采用仿制药与创新药“双轨并行”的发展战略，其核心策略为“仿制药撑现金流，创新药谋未来”——这点我还是相当认同的。

仿制药：已获批15款仿制药，覆盖消化系统、心血管系统、内分泌系统等治疗领域，其中4款核心产品入选国家药品集中采购计划，是营收主要来源
创新药：布局4款在研创新药，聚焦肿瘤、眼科及呼吸系统疾病，核心产品C019199（靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2）已进入临床II期阶段

财务概述

在业绩表现方面，海西新药近年来增长显著。

公司营收从2022年的2.12亿元增至2024年的4.67亿元，年复合增长率高达48.4%；同期净利润从0.69亿元增长至1.36亿元，公司毛利率更是持续保持在80%以上的高水平。

业绩高速增长，超高的毛利率，极强的成本控制，连续3年盈利，区别于我们之前“-B”上市的研发阶段的创新药企业，这么扎实的财务数据实在是亮瞎了我的狗眼。

如果硬要挑刺的话，2025年前5月前两大产品收入占比77%，前五大客户收入占比超70%，90%收入依赖VBP分销商，但是其实也是专注于国内的药企最优的生存路线，也没什么苛责的。

虽然貌似现金储备有些缩水，不过相对于创新药的研发投入我甚至还觉得有些不足（而且竟然还有闲钱去理财，上市的目的是啥）。

发行相关

募资用途

公司预计全球发售所得款项净额（假设发售价为中位数每股78.14港元）约为8.48亿港元，计划用于以下方面：

约52%：用于持续投资于研发，以推进管线中的在研药物并丰富产品组合
约23%：用于提升公司的研发能力及寻求合作机会
约8%：用于增强商业化能力及扩大市场影响力
约7%：用于改善和优化研发和生产系统
约10%：用作营运资金及其他一般企业用途

没什么雷点，挺好的。

基石投资：嘉实国际投资（Harvest Oriental SP）

海西新药（02637.HK）的基石投资者为嘉实国际投资（Harvest Oriental SP），认购金额为2200万美元，占发售股份的19.05%。

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北大本硕毕业，有幸在国内知名投资银行及顶级私人银行担任要职，投融资业务涉猎广泛，实战经验丰富。

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走过了无知的童年、激昂的少年、热情的青年，终于步入了淡泊明志的中年。

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